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常山药业股票公债与财政“挤出效应”

作者: 中华企业股票 发布时间: 2020年02月22日 00:27:22

   
公债与财政“挤出效应”
 
2003年09月02日 08:55 中国经济时报  

  政府发行公债,相当于政府开出借据,债权人是公众,债务人是政府。这种债权债务关系一旦发生,便会对宏观经济产生巨大影响。一方面,公债发行可以增加政府支出,拉动经济快速增长。但另一方面,政府发行公债要占用资金,这样财政便可能出现“挤出效用”。

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  说到公债,人们并不陌生。特别随着市场经济的建立,公债已成为政府调控经济的重要手段。据测算,从1998年实行积极的财政政策以来,政府通过发行公债,带动各类投资达公债总额的5倍,创造就业岗位750万个,对经济增长的贡献,每年可达到1.5%—2%。

  根据不同的标准,可以将公债分成很多类别。比如,按照发行地域不同,可分为国内公债(内债)和国外公债(外债)。内债债主即债权人,是本国公民和法人,一般采用本国货币为计量单位;外债的债主,是跟“外”字沾边的,如外国政府、国际金融组织、外国企业和个人,计量单位是一种或几种外币。单就内债而言,根据发行方的不同,又可把公债分成两种:中央政府债券(国债)和地方政府债券。倘若按经济用途分类,公债则可分为生产性公债、非生产性公债。前者就是人们熟知的建设公债,公债的投向是建设项目,譬如铁路、电气等企业。而后者主要用于非生产性支出,如建设公共图书馆、敬老院等。如果以利率为分类依据,公债又分为固定利率公债和浮动利率公债。前者的利率在券面上事先注明,后者则承诺,债息与银行利率、物价水平同方向变动,以确保债权人的财产保值。与银行存款一样,公债有定期和不定期两种。定期公债,其偿还期在1年以内的,称为短期公债;1年以上5年以下的,是中期公债;5年以上的,就是长期公债。必须注意的是,不定期公债,不同于活期存款,可以随时支取。不定期公债也叫永久性公债,它在发行时,并不标明还本期限,债权人定期有利息收入,却不能随时取出本金,而是由政府视财政情况,确定何时退还本金。

  前面我们讲到,按照偿还期不同,可以将公债分为短期、中期和长期三种。在西方,将融资期限在1年以下的金融市场,称为货币市场;融资期限在1年以上的,称为资本市场。短期国债是货币市场的重要交易品种,而中长期国债,则在资本市场占据一席之地。以短期国债(国库券)为例,它风险小、流通性强,收益又相对较高,所以倍受投资者青睐,被称为“金边债券”。小富即安者持有国库券,可高枕无忧,细水长流;商业银行将其视为理想的二线储备,购买国库券,既充实了自有资本金,又可获得稳定的收益,而且随时可以拿到二级市场变现;机构投资者看中了国库券背后有政府这棵大树,踊跃竞标参与发行,并经常光顾二级市场,大进大出获利不菲。中央银行也是国库券交易中的常客,它的交易目的与普通投资者大相径庭:当货币供给过多时,中央银行卖出国库券,回笼货币,平抑物价;反之则买入国库券,释放货币,刺激经济,国库券成了中央银行调控经济的重要工具。

  公债的一大作用,是弥补财政赤字。除此之外,增加税收,减少支出,也可以缓解财政困难。经济学家李嘉图和巴罗,先后得出了一个共同的结论,即所谓的李嘉图—巴罗等价定理,该理论认为,政府无论用债券还是用税收筹资,其效果并无二致,是等价的或相同的。马克思也曾下过结论:公债是“税收的预征”。换句话说,今天的公债,就是明天的税收。政府需要在当期税收、今后税收之间作个决断。这里面,涉及到资源的配置效率问题。倘若公债发行,有助于实现资源的最优配置,那么发债就不失为一步好棋;而倘若税收更能体现资源配置效率,那么就应该以税代债。究竟用增加税收,还是增发公债,还要看增加的政府支出是何种类型。政府部门的支出可分为两类,经常性支出和资本性支出。前者是形成政府当年社会消费利益的支出,例如,政府发给公务员的工资、政府每年的军饷费用等,如果这类支出采用公债的收入,相当于当代人受益子孙偿债,显然有失公平。为此,政府部门的经常性支出,就应该由税收而非公债筹集。所谓政府的资本性支出,是指那些若干年内受益的支出,比如,建设图书馆,不仅仅当代人受益,子孙也会享受得到。对于这些,就应该一分为二,当年的费用由税收筹集,以后的费用,则通过发行公债筹资,以充分体现谁受益谁付费的原则。

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