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张裕股票姜洋:中国期货市场发展历史与前瞻

作者: 中华企业股票 发布时间: 2019年10月22日 07:42:34

  中国期货市场发展历史与前瞻

  *作者系CF40创始成员、SFI学术顾问、第十三届全国政协委员、中国证监会原副主席姜洋。本文根据作者2018年2月11日在中国金融四十人论坛和北方新金融研究院主办的“中国金融四十人看四十年”系列讲座第2期上的演讲整理而成,由作者审定并根据期货市场发展的最新情况进行了补充。

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  历史与回顾——回望中国期货市场

  纵观国内外期货市场的发展历史,中国期货市场的发展跟国外有些不同的地方。西方期货市场是在自由市场经济的基础上自发产生的。1848年,为了规避农产品价格季节性波动,美国芝加哥地区的农场主、面粉加工商及贸易商联合发起组建了芝加哥期货交易所(CBOT),这是国外最早的期货市场(开始是远期市场,以后才过渡到标准化合约市场)。而我国期货市场则是在政府直接推动下建立起来的。这是因为过去我国实行的是计划经济,改革开放以后要建立市场经济,没有经验,要向国外学习。正是在这样的背景下,政府直接推动并探索建立了中国期货市场。

  研究孕育阶段(改革开放初期—1990年)

  大约在2005年,上海期货交易所下建立了一个内部的博物馆。博物馆里收藏了“文化大革命”期间陈云同志的一份手稿复印件a,这是1973年当时国务院分管财经工作的副总理陈云同志,代国家对外贸易部给国务院起草的一份报告。这份报告对国家对外贸易部下属公司在美国、英国的商品期货交易所进行期货交易的全过程进行了叙述和分析。该报告在《陈云选集》第三卷中也有收录。

  图1-1 陈云同志手稿

  手稿的主要内容是,香港华润公司为了完成购糖任务,旗下的五丰行公司委托中间商,在美国和英国的期货交易所做原糖期货交易。陈云同志认为,当中国大量买入现货时,肯定要把价格抬上去,为了规避风险(套期保值),我们可以在期货市场上去买(建仓)。

  a手稿原件收藏在上海青浦陈云同志博物馆。

张裕股票姜洋:中国期货市场发展历史与前瞻

  当国外投机者发现中国大量买入的时候,我们的期货仓位已经建好了。后来,在糖价涨上去的时候,五丰行将期货卖出去平仓,扣除中间商应得费用和利润60万英镑外,还赚了240万英镑。

  根据我的理解,陈云同志对期货市场有五点看法:第一,期货不是个坏东西;?第二,套期保值是个好东西;?第三,不能用期货市场做投机;第四,国外的期货交易所一些好的东西,我们可以使用和认真学习借鉴;第五,中国的国有外贸企业可以从事期货套期保值交易。在此之前,那时的组织纪律要求,去国外访问时不能去证券交易所、期货交易所参观。陈云同志批示以后,中国的外贸公司开始可以在境外市场做棉花白糖等大宗商品的期货套期保值交易。

  改革开放以后,1985年,时任中国国家主席李先念到现代期货发源地——美国芝加哥进行访问,其间芝加哥商业交易所集团(CME)终身荣誉主席梅拉梅德(Leo Melamed)陪同参观了芝加哥商业交易所。梅拉梅德在国际期货界被称为金融期货之父。1972年,随着布雷顿森林体系的瓦解,美元和黄金脱钩,美元与其他货币的汇率大幅波动。在任芝加哥商业交易所理事长期间,梅拉梅德顺势而为,抓住这个时机,创办了国际货币市场,推出了金融领域第一个期货品种——外汇期货,成为金融期货的开山鼻祖。李先念同志在芝加哥访问的时候,专门到芝加哥商业交易所去参观,这一行动具有很大的象征意义,表明我国高层领导人在改革开放的进程中,开始了对市场的具体形式的关注与研究。据梅拉梅德后来回忆,李先念同志询问了期货市场的机制与作用。梅拉梅德说,他预感到中国今后可能也会出现期货市场。?

  1988年,时任国务院总理李鹏同志在七届全国人大一次会议的政府工作报告中,明确提出要探索期货交易。当时有许多境内外专家学者为中国改革开放献计献策,其中有一些人对期货市场有研究。当年年初,国家有关方面在北京组织了一场市场经济研讨活动,有位香港专家做了一个有关期货市场交易的报告。活动结束后,该报告的录像和文字整理稿被送给了国务院领导参阅。李鹏总理看过以后,批示国务院发展研究中心的领导同志牵头成立专班,研究论证建立期货市场的可行性。这个研究班子提出了积极的意见。

  试点探索阶段(1990—1993年)

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